猪周期是否反转

　　“猪周期”是一种“价高伤民，价低伤农”的经济怪象，其发展轨迹通常表现为：猪价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪价上涨，反复循环。

　　一般在上行周期启动时，猪价呈现“淡季不淡”特征，典型如2015年4-5月以及2019年3-5月。

　　此轮周期自2021年6月开始猪价下行，2021年10月价格在低位反弹，2022年3月猪价再创新低，2022年4月尽管局部地区新冠疫情带来消费低迷以及供给相对高位，猪价仍然维持快速上涨趋势。4月均价上涨0.86元/公斤，5月均价上涨2.24元/公斤，6月13日全国猪价全线飘红，猪价涨至16元/公斤。

　　猪价淡季不淡，这或可视为新一轮周期已开启。

　　短周期视角来看，猪肉供给取决于前期母猪产能释放的生猪出栏、屠宰体重、进口猪肉等因素。根据国家统计局数据，2021年6月能繁母猪高位回落，迄今已持续下滑10个月，产能去化已达8.5%。

　　前期产能去化有望陆续于二季度至三季度传递到供给端，叠加屠宰体重、进口、冻肉库存短期难有增加，供给三季度同比/环比均有望减少。今年3月下旬以来，受东北、华东等地新冠疫情影响，行业需求下滑。

　　随着5月底新冠疫情管控逐步放松，消费有望边际好转，而从历史月度屠宰量数据来看，需求8月开始有望好转，四季度需求更是有望达到年内最高峰。随着能繁产能去化逐步体现到肥猪出栏上以及需求逐步转旺，预计猪价底部已过，今年下半年景气可期。

　　参考国家统计局历史产能去化和猪价关系，猪价底部反弹至少可达70%+，可支撑猪价达21元/公斤以上。

　　而参照历年上行周期猪价走势来看，一般5-7/9月价格平均反弹幅度可达23%-24%，而到年底和次年初价格基本较5月上涨能达30%以上(目前5月均价为15.37元/公斤)，即价格有望超20元/公斤。

　　同时，我们也要注意到，相较于历史周期，本轮猪周期呈现以下特点：成本高位;行业重资产属性下降;规模化养殖程度占比较高。当前位置产能去化处于中等偏弱水平，行业补栏、二次育肥、外购仔猪积极性较以往周期底部偏高。

　　从行业现金流情况来看，尽管前期深度亏损，但猪价反弹之后补栏积极性明显提升，尤其在仔猪价格上，4月底开始仔猪价格快速上涨，涨幅超2015年。

　　而在能繁母猪产能上，区别于2014-2015/2018-2019年产能的持续去化，本轮周期产能伴随着猪价上涨而缓慢增加。随着超大规模场的快速扩张，行业进入门槛的降低，生猪补栏或较历史周期底部较快，本轮周期长度或将缩短。

原文链接：http://nyj.nanyang.gov.cn/jcyj/512902.htm
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